"A fábrica brasileira está protegendo o caixa porque não consegue proteger a margem."
Na quinta-feira, três países mostraram como suas fábricas terminaram setembro. Nos Estados Unidos, as encomendas aceleraram. Na China, a indústria voltou a crescer. No Brasil, as fábricas tiveram o pior mês desde abril de 2023.
Visão AE
Na quinta-feira, três países mostraram como suas fábricas terminaram setembro.
Nos Estados Unidos, as encomendas aceleraram. Na China, a indústria voltou a crescer. No Brasil, as fábricas tiveram o pior mês desde abril de 2023.
O mundo voltou a fabricar. A indústria brasileira foi na direção contrária.
E o motivo não é falta de comprador lá fora. É custo subindo, cliente sumindo e decisões adiadas à espera da eleição.
A decisão mental desta edição: se você vende para a indústria, prepare-se para pedidos menores no 4º trimestre. Se você é indústria, decida o que proteger primeiro: margem ou volume.
Em 60 segundos
- Indústria: PMI de 44,8, o pior desde abril de 2023. Pedidos B2B em risco.
- Mundo: EUA e China crescem. O problema da fábrica brasileira é doméstico.
- Margem: o custo sobe e o repasse não passa. Negocie com fornecedores agora.
- Petróleo: Brent acima de US$ 100 e combustível refinado em falta.
- Pré-sal: recorde pela terceira vez seguida. Ajuda a balança, não o diesel.
- Mercado: bolsa sobe com a Petrobras, enquanto dólar e juros sobem com a eleição.
- Eleição: empate técnico nos dois turnos. Planeje para duas datas.
O que muda na mesa do CEO
Pedidos. As fábricas estão cortando compras e estoques. Fornecedores de insumos, logística e serviços B2B sentem primeiro.
Margem. A indústria paga mais caro por insumo importado e frete, mas não consegue repassar. A diferença sai da margem.
Combustível. O petróleo bruto voltou a circular. O que falta agora no mundo é combustível refinado, e isso pesa no diesel.
Câmbio. O dólar voltou a R$ 5,22, com juros futuros em alta. O mercado está se protegendo da semana.
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A fábrica brasileira na contramão
O índice de atividade industrial (PMI) do Brasil caiu de 46,3 para 44,8 em setembro, quinto recuo seguido. Abaixo de 50, a indústria encolhe. A produção caiu no ritmo mais rápido desde o início de 2020.
Lá fora, o quadro é outro:
- Nos EUA, o mesmo índice ficou em 54,5, e as novas encomendas subiram para 55,3. Cinco das seis maiores indústrias americanas registraram mais pedidos.
- Na China, o índice oficial voltou a 50,1, de volta à zona de crescimento.
Segundo a S&P Global, que produz o PMI brasileiro, as empresas citam demanda fraca, concorrência elevada e incerteza eleitoral. A reação tem sido cortar compras e estoques para proteger o fluxo de caixa.
O mundo está comprando. O problema da indústria brasileira está dentro de casa.
Para quem vende para a indústria, o efeito é em cadeia. Fábrica que corta estoque compra menos insumo, contrata menos frete, ocupa menos galpão e adia a máquina nova. Na construção, os galpões industriais sentem antes do e-commerce.
Para exportadores industriais, a leitura é a oposta. Com EUA e China comprando, redirecionar parte da produção para fora pode valer a conta.
A fábrica brasileira está protegendo o caixa porque não consegue proteger a margem.
A inflação da fábrica está sendo paga pela margem da fábrica
Os custos subiram em setembro. Insumos importados e transporte internacional ficaram mais caros, efeito da crise de energia e da guerra no Oriente Médio.
Mas, com vendas em queda e concorrência acirrada, os fabricantes não conseguiram repassar esses aumentos aos clientes. A inflação dos preços cobrados pela indústria caiu ao menor nível em sete meses.
Na prática, a margem está absorvendo o choque.
Para o varejo, isso parece alívio. É um alívio com prazo. Fornecedor com margem espremida tende a recompor preços quando a demanda melhorar, ou a falhar em entregas antes disso.
Seu fornecedor está segurando o preço agora. Pergunte quanto tempo ele aguenta.
Este pode ser o momento de negociar contratos com preço fixo para o primeiro semestre de 2027, enquanto o poder de barganha ainda está do lado de quem compra.
Há um sinal curioso na mesma pesquisa: apesar do pior mês em três anos e meio, as empresas seguem otimistas para os próximos 12 meses, apostando em melhora depois das eleições.
A indústria está apostando na urna. O pedido ainda não chegou.
Petróleo: o problema saiu do poço e foi para a refinaria
O Brent para dezembro subiu 4,37% na quinta, para US$ 102,31. A alta ganhou força à tarde, depois de o Wall Street Journal informar que o Pentágono enviaria um terceiro grupo de porta-aviões ao Oriente Médio.
Mais cedo, outra notícia já pesava: refinarias chinesas suspenderam exportações de combustíveis em outubro para proteger o abastecimento doméstico. Segundo o banco UOB, o fluxo de petróleo bruto do Oriente Médio está perto do nível pré-guerra, mas a oferta de combustíveis segue atrasada.
O petróleo bruto voltou a circular. O que falta no mundo agora é combustível pronto.
O Brasil vive esse paradoxo de perto. A produção de petróleo bateu recorde em agosto pela terceira vez seguida, com 4,615 milhões de barris por dia, puxada pelos campos de Búzios e Mero, no pré-sal. O gás natural também bateu recorde.
Mas produzir petróleo bruto não é o mesmo que ter diesel. O país ainda depende do mercado global de combustíveis refinados.
O que isso muda na prática:
- Agro e logística: o preço do diesel depende cada vez mais da refinaria e cada vez menos do poço. Mesmo que o petróleo caia, o diesel pode continuar caro.
- Fornecedores da cadeia de óleo e gás: o pré-sal segue em expansão, um mercado em crescimento quando a indústria em geral encolhe.
Na bolsa, a leitura foi parecida. A Petrobras puxou o Ibovespa, que subiu 0,46%, para 187.197 pontos, a terceira alta seguida. Os bancos caíram, com o Santander recuando 2,96%.
O mundo voltou a fabricar. A fábrica brasileira está cortando estoque para proteger o caixa.
A bolsa sobe com o petróleo; o dólar sobe com a urna
Enquanto a bolsa subia, o dólar avançou para cerca de R$ 5,22 e os juros futuros também subiram, com a procura por proteção antes do fim de semana eleitoral.
O mercado não está fugindo do Brasil. Está se protegendo da semana.
À noite, o Datafolha mostrou o motivo da cautela:
| Cenário | Lula | Flávio Bolsonaro |
|---|---|---|
| Primeiro turno | 42% | 38% |
| Segundo turno | 48% | 45% |
Os dois cenários estão em empate técnico. A última pesquisa do instituto antes da votação sai neste sábado.
A chance de segundo turno em 25 de outubro segue alta. Para as empresas, isso significa mais três semanas de câmbio e juros instáveis.
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Tecnologia: usar IA ficou barato, fabricar não
Na mesma semana em que o preço de usar modelos de IA despencou, a fabricante de chips de memória Micron informou que deve investir cerca de US$ 25 bilhões só no primeiro semestre de 2027, e mais que isso na segunda metade.
O tamanho do investimento mostra que a demanda por memória para IA segue disputando a capacidade das fábricas de chips.
Para quem compra tecnologia, vale separar duas contas: o software de IA está ficando mais barato, mas servidores, notebooks e equipamentos podem continuar caros. Se a empresa tem compras de hardware planejadas, antecipar pode fazer sentido, sem esquecer do câmbio.
A IA ficou barata para usar e cara para fabricar.
O que colocar na reunião de diretoria
- Nossos clientes industriais reduziram pedidos nas últimas quatro semanas?
- Onde temos poder de repasse de preço, e onde não temos?
- Vale redirecionar parte das vendas para exportação, onde há demanda?
- Nossos fornecedores críticos aguentam mais um trimestre de margem espremida?
- Quais decisões estamos adiando até a eleição, e qual é o plano se houver segundo turno?
Próximos passos
- Monitorar semanalmente os pedidos de clientes industriais
- Mapear em que linhas de produto há poder de repasse de custos
- Negociar preço fixo com fornecedores para o 1º semestre de 2027
- Separar diesel e petróleo nas premissas de custo logístico
- Preparar plano de decisões em duas janelas: após 4 e após 25 de outubro
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Agenda da próxima semana
- Hoje (2), às 9h: produção industrial de agosto. A AE projeta alta de 0,1%, e o Bradesco projeta 0,2%, puxada pela extração de petróleo. Se crescer, agradeça ao pré-sal: a transformação segue parada, e o PMI já mostra setembro pior.
- Hoje (2), às 9h30: relatório de emprego dos EUA (payroll). As projeções variam entre 84 mil e 98 mil vagas, com desemprego estável em 4,1%. O número ajuda a decidir o dólar da véspera da eleição.
- Sábado (3): última pesquisa Datafolha antes do primeiro turno.
- Domingo (4): primeiro turno das eleições. A indústria disse que estava esperando o resultado. Agora ele vem.
- Segunda (5): primeiro Boletim Focus depois da urna, com as expectativas do mercado para juros, inflação e câmbio.
Esta publicação tem caráter informativo e não constitui recomendação de investimento, jurídica ou financeira. As decisões tomadas com base neste material são de responsabilidade exclusiva do leitor. Análise Econômica.