O mercado já votou. A economia real não acompanhou.

Visão AE

Na semana em que o Ibovespa teve a maior alta diária desde 2020, o termômetro da atividade brasileira caiu ao menor nível em 29 meses.

Os dois fatos são verdadeiros. Só um depende da eleição.

A decisão desta edição cabe em uma frase: use a janela financeira para proteger o balanço — e revise preço e custo como se a janela não existisse.

Em 60 segundos

• Câmbio e juros: bolsa recorde e dólar abaixo de R$ 5 é janela para travar dívida e hedge.
• Inflação: atacado subiu 1,5% em setembro; parte da conta ainda pode chegar à prateleira.
• Atividade: em contração; vender menos e pagar mais caro aperta margem.
• Trabalho: Senado pode votar o fim da escala 6x1 nesta quinta.
• Mundo: China, Europa e EUA voltaram a subir preço.

O que muda na mesa do CEO

O lado financeiro melhorou. Depois do 1º turno, o Ibovespa subiu 7,70% em um dia e o dólar caiu 4,12%, a maior queda desde 2018. Na sexta, a bolsa fechou em recorde, acima de 209 mil pontos, e o dólar, a R$ 4,99. O juro de cinco anos saiu de 13,99% para perto de 12,65%.

Traduzindo: travar dívida longa e importar ficou mais barato.

Foto: Rafael Matsunaga · CC BY 2.0 · Wikimedia Commons

O lado operacional piorou. Custo ao produtor em alta, demanda perdendo fôlego, energia mais cara.

A melhora financeira depende de 25 de outubro. A piora operacional já está na planilha.

A eleição virou variável de tesouraria

Flávio Bolsonaro terminou o 1º turno com 47,03% dos votos válidos, contra 45,16% de Lula. A primeira Datafolha do 2º turno mostra 49% a 45%, empate técnico no limite da margem.

Foto: Governo do Estado do Rio de Janeiro · CC BY 2.0 br · Wikimedia Commons

Na leitura do mercado, boa parte do movimento foi prêmio de risco devolvido — o extra que o investidor cobra para ficar no Brasil. Prêmio que sai pode voltar. Até 25 de outubro, cada pesquisa mexe no câmbio e nos juros que a sua empresa paga.

Para quem tem dívida a alongar, é janela de funding: o Tesouro fez o maior leilão de prefixados desde 2020, e a curva caiu mesmo assim. Para a indústria, é insumo importado mais barato. Para o agro e a mineração, é receita menor em reais.

Janela não é tendência.

Antes da prateleira, a inflação passa pela fábrica

O IPCA subiu 0,82% em setembro e chegou a 4,58% em 12 meses, acima do teto de 4,5% — e acima até da projeção do próprio Banco Central. A conta de luz explicou sozinha cerca de 39% do resultado.

O dado mais importante veio do atacado. O IGP-DI subiu 1,50%, ante 0,06% em agosto, puxado por soja, farelo, milho e gasolina. É a inflação que ainda está no caminhão: já saiu da fábrica, ainda não chegou à loja.

No campo, o açúcar sobe mais de 45% desde o fim do primeiro semestre; milho e soja subiram 15,1% e 13,4% em dois meses. E o El Niño tem 98% de chance de ser muito forte até dezembro.

Grão caro é boa notícia para quem planta e conta alta para quem transforma. Frigoríficos, granjas e indústria de alimentos sentem primeiro; o supermercado, depois. Quem negociar com fornecedores antes do reajuste chegar à tabela leva vantagem.

Com a Selic em 13,75% e o Copom só em novembro, o dinheiro segue caro.

Vender menos e pagar mais caro: a combinação que mais pesa na margem.

A economia real pisou no freio

O índice de gerentes de compras, termômetro de quem compra para produzir, voltou ao campo de contração, no menor nível em 29 meses. A Análise Econômica projeta alta de só 0,10% no IBC-Br de agosto: as quedas param, mas a economia não volta a andar.

O emprego segue no pico, com desocupação de 5,3%, mas parou de acelerar.

O Dia das Crianças resume o consumidor de agora: vendas de R$ 9,27 bilhões, alta real de 1,8%, com presentes 6,7% mais caros e 29,9% das famílias com contas em atraso. O consumidor não sumiu. Está fazendo conta.

E há uma variável nova: com o fim das apostas online, bancos devolvem R$ 1,3 bilhão a 26,5 milhões de apostadores. Para onde vai esse dinheiro, mês a mês, ainda é hipótese — e vale medir nas vendas de baixa renda.

O mundo voltou a subir preço

O preço ao produtor chinês subiu 3,8% em 12 meses: a China deixou de exportar deflação. A zona do euro tem inflação de 3,8%, e o Fed, que voltou a subir juros, indica nova alta até o fim do ano. O petróleo segue acima de US$ 100. O real forte amortece, mas não anula.

E o Nobel de Economia saiu ontem para Robert Hall e Michael Woodford, que mostraram como expectativas movem consumo e preços antes dos fatos. O mercado brasileiro deu uma aula prática da teoria na última semana.

O que colocar na reunião de diretoria

• Qual dívida faz sentido me alongar ou prefixar enquanto a janela está aberta?
• Quanto do aumento do atacado conseguimos repassar — e em quanto tempo?
• Já simulamos a escala 5x2 e a jornada de 40 horas?
• Qual CAPEX está pronto para disparar depois de 25 de outubro?

Agenda da próxima semana

• Terça (13): Focus mostra se o mercado revisou a inflação; FMI divulga projeções globais para 2027.

• Quarta (14): serviços de agosto (AE projeta +0,30%) e inflação dos EUA.

• Quinta (15): varejo de agosto (AE projeta +0,20%) e votação prevista da PEC da escala 6x1 no Senado.

• Sexta (16): IBC-Br de agosto (AE projeta +0,10%).

• 25 de outubro: 2º turno, a data mais importante do orçamento de 2027.

• Mapear dívidas e importações para usar a janela com hedge.

• Negociar com fornecedores antes do reajuste do atacado chegar à tabela.

• Simular o custo da escala 5x2 por unidade antes de quinta.

• Preparar dois cenários de orçamento 2027, um para cada resultado de 25/10.

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Esta publicação tem caráter informativo e não constitui recomendação de investimento, jurídica ou financeira. As decisões tomadas com base neste material são de responsabilidade exclusiva do leitor. Análise Econômica.