"O Brasil depende de importação para parte relevante do seu diesel. Esse passivo não some com decreto."
O barril de petróleo rompeu US$ 100 na manhã de ontem. À noite, o governo assinou um decreto que segura o preço da gasolina. O decreto vale de 10 de setembro até 5 de outubro.
Visão AE
O barril de petróleo rompeu US$ 100 na manhã de ontem. À noite, o governo assinou um decreto que segura o preço da gasolina.
O decreto vale de 10 de setembro até 5 de outubro.
O primeiro turno é dia 4.
Isso não é leitura política. É o prazo escrito no texto.
E é exatamente por isso que essa edição existe. Porque o choque que chegou é físico, externo e persistente. E a resposta que veio é fiscal, doméstica e temporária. Os dois não se anulam. Eles apenas ocupam prazos diferentes.
A decisão mental desta edição é operacional: você tem quatro semanas de preço artificialmente estável na gasolina e um custo de diesel, energia e frete que já está subindo agora.
Quem confundir uma coisa com a outra vai fechar o orçamento do quarto trimestre com a premissa errada.
Em 60 segundos
- Brent rompeu US$ 100 após ataques a instalações de energia sauditas; fluxo por Ormuz caiu para menos de 2 milhões de barris por dia.
- Petrobras reajustou a gasolina em R$ 0,19 por litro a partir de hoje, com preço médio de R$ 3,24.
- Decreto corta PIS/Cofins em R$ 0,63 na gasolina e R$ 0,19 no etanol, válido de 10 de setembro a 5 de outubro.
- MP libera R$ 6,6 bilhões adicionais em subsídio a combustíveis, revertendo sinalização anterior da Fazenda.
- Defasagem do diesel em cerca de R$ 2,87 por litro; com subsídio, importador ainda perde cerca de R$ 1,75.
- Goldman projeta Brent a US$ 85 em dezembro, abaixo do preço atual. Prêmio de guerra, não novo equilíbrio.
- Preço ao produtor na China subiu 3,8% em doze meses. Fim de um longo ciclo de deflação de fábrica.
- Dólar a R$ 5,0892, menor cotação desde 7 de agosto, com recuo de 7,28% no ano.
- Ibovespa +1,20% aos 187.367 pontos, maior nível desde maio, no dia em que Nova York caiu.
- Vendas de veículos +22,1% ano a ano; exportações do setor caíram 31,7%.
- Canal do Panamá vai a 32 travessias diárias em 15 de setembro, com chuvas 34% abaixo da média.
- Tarifas canadenses sobre US$ 20 bilhões em produtos americanos entraram em vigor, com alíquotas de 15% a 50%.
O que muda na mesa do CEO
Vamos direto ao que muda de verdade a partir de hoje.
No custo logístico. A desoneração alcança gasolina e etanol. Sua frota roda a diesel. Seu frete contratado roda a diesel. A distribuição de última milha roda a diesel. Nada disso foi contemplado pelo corte de PIS/Cofins anunciado ontem.
No caixa. A janela cambial continua aberta. O dólar fechou terça a R$ 5,0892, queda de 0,79%, na menor cotação desde 7 de agosto, acumulando recuo de 7,28% no ano. Se há compra dolarizada prevista para o quarto trimestre, ela custa menos hoje do que custaria com o câmbio do começo do ano.
No estoque. Esta é a decisão mais urgente e a menos óvia. O Canal do Panamá passa a operar com 32 travessias diárias a partir de 15 de setembro, contra 36 antes. O pedido de importação que precisa chegar em novembro tem de sair agora.
Na margem. O preço de fábrica na China subiu 3,8% em doze meses. O amortecedor que segurou o custo do importado por anos está saindo de cena.
No custo de capital. O prêmio eleitoral caiu. O prêmio fiscal e o institucional subiram na mesma semana. A cotação do dólar só sabe contar a primeira metade dessa história.
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Cem dólares o barril, e o preço na bomba não subiu
O Brent subia 2,65% na manhã de ontem, cotado a US$ 100,51 por barril, com o WTI avançando 2,14%, a US$ 95,02. Outra medição registrou o Brent a US$ 100,81 pouco depois. Na véspera, o barril havia chegado a US$ 99,46 e fechado a US$ 97,92, o maior fechamento desde julho.
A causa é concreta. Ataques houthis atingiram instalações de energia no sul da Arábia Saudita, incluindo a refinaria de Jazan, de 400 mil barris por dia, deixando 73 feridos. O Ministério da Energia saudita confirmou a suspensão de atividades. O confronto entre Estados Unidos e Irã já dura seis meses, e o fluxo pelo Estreito de Ormuz caiu de 8 a 9 milhões de barris por dia para menos de 2 milhões, segundo o economista-chefe da Rystad Energy.
O Brent acumula alta superior a 60% no ano.
A resposta brasileira veio em duas partes na quarta-feira.
A Petrobras anunciou reajuste de R$ 0,19 por litro na gasolina A vendida às distribuidoras a partir de hoje, levando o preço médio a R$ 3,24. E o governo federal assinou decreto reduzindo PIS/Pasep e Cofins em R$ 0,63 por litro na gasolina e R$ 0,19 no etanol — o que equivale a zerar o tributo federal sobre o biocombustível. Uma medida provisória liberou R$ 6,6 bilhões adicionais para subsídio a combustíveis, revertendo sinalização anterior da Fazenda sobre redução gradual desse gasto.
O efeito líquido no bolso do consumidor é próximo de zero. O efeito no seu custo operacional, não.
Porque o diesel continua onde estava. A defasagem nas refinarias caiu para cerca de R$ 2,87 por litro na quarta-feira. Com subvenção de cerca de R$ 1 por litro, estatal e importadores ainda perderiam aproximadamente R$ 1,75 a cada litro importado. Empresas privadas repassam essa diferença ao cliente final. A Petrobras não altera o preço do diesel em suas refinarias desde junho.
O Brasil depende de importação para parte relevante do seu diesel. Esse passivo não some com decreto.
Há um contraponto honesto que vale registrar. O próprio Goldman Sachs, que elevou suas projeções em US$ 5 por barril após os ataques, agora projeta Brent a US$ 85 em dezembro de 2026 e US$ 80 em 2027 — ou seja, abaixo do preço de hoje. O mercado trata o patamar atual como prêmio de guerra, não como novo equilíbrio. Mas a mesma revisão embute a expectativa de que as interrupções logísticas no Oriente Médio se estendam ao longo de 2027.
Traduzindo para a sua planilha: planeje para os dois cenários, e não para o preço de hoje.
A pergunta para suprimentos: qual nível de Brent, sustentado por quantos dias, aciona automaticamente a renegociação do contrato de frete? E quem na sua estrutura é o responsável por puxar esse gatilho?
Quem importa diesel hoje perde cerca de R$ 1,75 por litro. Alguém paga essa conta, e não é o painel do posto.
Foto: Mariordo Mario Roberto Duran Ortiz · CC BY 3.0 · Wikimedia Commons
A China parou de exportar preço barato
Este é o sinal mais estrutural da semana e provavelmente o que menos vai aparecer nas manchetes.
O índice de preços ao produtor da China — o preço que as fábricas de lá cobram — subiu 3,8% em doze meses em agosto, ante 3,5% em julho e acima da projeção do mercado. Na comparação mensal, avançou 0,4%. O índice ao consumidor também acelerou, de 0,5% para 0,8% no ano, com núcleo em 1%.
O Escritório Nacional de Estatísticas apontou preços mais firmes de energia, eletrônicos e máquinas entre os fatores.
Por anos, o manufaturado chinês barato foi o amortecedor silencioso de custo do varejo e da indústria brasileira. Componente, máquina, eletrônico, item de sortimento de entrada. Tudo chegava com deflação embutida na origem.
Isso mudou.
O efeito não aparece amanhã. Ele chega em trimestres, na renovação de tabela de preço do fornecedor asiático, no contrato de componente do ano que vem, no custo de reposição de máquina importada.
Para a indústria de transformação, a leitura é dupla e desconfortável. O câmbio favorável de hoje barateia o insumo importado, e o preço de fábrica chinês encarece a compra do ano que vem. Quem só olha a cotação vê alívio; quem olha a origem vê a direção oposta se formando.
Para o varejo e o e-commerce, isso se soma a um quadro já pressionado na faixa de entrada, com a medida que zera o imposto federal em compras internacionais de até US$ 50. O importado continua barato hoje. A questão é quanto custa repor esse sortimento em 2027.
Para mineração e siderurgia, o PPI chinês em alta é suporte de preço em dólar. Mas o real valorizado converte essa receita em menos reais, e o custo de energia de processo subiu com o barril. O preço firmou lá fora e a conta não melhorou aqui dentro.
E para TIC e telecom, o mesmo movimento tem nome próprio: a Amazon elevou preços de Echo, Kindle e Fire TV em até 60%, atribuindo o aumento ao custo de chips. A regra de que tecnologia sempre barateia deixou de valer neste ciclo. O que está barateando é o dólar.
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Três portas apertando ao mesmo tempo
O Canal do Panamá começou em 4 de setembro a reduzir o número de travessias diárias de 36 para 32, com o novo limite plenamente em vigor a partir de 15 de setembro. A causa é a seca associada ao El Niño: as chuvas na região caíram 34% abaixo da média histórica entre maio e agosto, e o Panamá declarou emergência nacional.
O canal responde por cerca de 5% do comércio marítimo mundial. Em 2023, restrição semelhante levou o limite a 22 travessias diárias.
Some a isso o Estreito de Ormuz operando com menos de 2 milhões de barris por dia e a ameaça houthi sobre o Mar Vermelho, justamente a rota que vinha servindo como alternativa.
Três corredores críticos restritos simultaneamente.
Frete não é apenas preço de combustível. É tempo de trânsito, disponibilidade de contêiner e prêmio de seguro. Com três rotas sob pressão ao mesmo tempo, as três variáveis se movem juntas.
Para o agro, isso chega em dois lugares. No escoamento da safra, com diesel mais caro na ponta privada. E no embarque, com prazo mais longo e reserva de espaço mais disputada — num ano em que o El Niño já vinha atrasando a janela de plantio no Centro-Oeste.
Para o varejo, a decisão é de calendário. Se o plano de estoque de Natal assume prazo normal de importação, ele precisa de revisão esta semana, não em outubro.
Para a indústria, é capital de giro imobilizado em trânsito. Mercadoria parada em navio é dinheiro parado no seu balanço.
A pergunta para a diretoria de operações: os pedidos de importação do quarto trimestre já foram colocados considerando o teto de 32 travessias a partir de 15 de setembro?
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O mercado brasileiro subiu no dia em que Nova York caiu
O Ibovespa fechou terça em alta de 1,20%, aos 187.366,84 pontos, com máxima de 189.487,70 — o maior patamar desde maio. O volume somou R$ 18,76 bilhões, impulsionado pelo retorno de investidores estrangeiros. No mesmo dia, o Dow Jones caiu 1,18% e o Nasdaq recuou 0,32%.
Quando o Brasil sobe e Nova York cai no mesmo pregão, a explicação está aqui dentro. E o que está aqui dentro é a reprecificação de risco eleitoral, movida por pesquisas com disputa equilibrada.
Isso abre janela. E janela assim não avisa quando fecha.
Mas há um segundo movimento acontecendo em paralelo, e ele não aparece na cotação.
Na terça, o ministro André Mendonça determinou o afastamento do diretor-geral da Polícia Federal e do diretor de inteligência. O ministro Flávio Dino reintegrou ambos. Na quarta, o presidente do STF, Edson Fachin, suspendeu as duas decisões, cancelou a sessão do plenário e assumiu o comando dos processos. A Procuradoria-Geral da República manifestou-se pela nulidade da investigação. Ex-ministros da própria Corte classificam o episódio como a crise mais aguda da história do tribunal.
Não interessa aqui o mérito da disputa. Interessa a consequência econômica.
Previsibilidade de decisão judicial é premissa de qualquer contrato longo: concessão, arbitragem, financiamento de projeto, investimento estrangeiro direto. Quando ela é questionada, o prêmio exigido sobe sem que nenhum indicador econômico tenha mudado.
Risco eleitoral tem data para acabar: 4 de outubro. Risco de segurança jurídica não tem data nenhuma.
Some ainda os R$ 6,6 bilhões adicionais em subsídio a combustíveis, que revertem uma sinalização fiscal anterior. O saldo líquido do risco Brasil nesta semana é menos favorável do que a cotação do dólar sugere.
Membros leem o arquivo inteiro de edições e salvam as análises que importam para voltar quando quiserem.
O brasileiro está endividado e comprou 22% mais carros
Aqui está o dado que obriga a abandonar a leitura agregada do consumo.
Segundo a Anfavea, as vendas de veículos somaram 275,1 mil unidades em agosto, alta de 22,1% na comparação anual. No acumulado do ano, os emplacamentos chegaram a 1,975 milhão, avanço de 18,4%. A produção somou 271,2 mil unidades no mês, alta de 9,4% ano a ano, e quase 1,9 milhão no ano, expansão de 8,5%.
Isso convive com um endividamento das famílias em nível recorde.
As duas coisas são verdade. E é justamente isso que torna a leitura difícil.
Não existe "o consumidor brasileiro". Existem faixas de crédito muito diferentes dentro da mesma pessoa. O crédito garantido pelo próprio bem — financiamento de veículo — continua funcionando. O crédito rotativo e o parcelado sem garantia, não.
Para bancos e financeiras, isso significa uma carteira de veículos ativa e crescendo em um ambiente de inadimplência pressionada em outras linhas. A leitura da Pesquisa de Endividamento e Inadimplência do Consumidor de agosto, divulgada hoje pela CNC, é o que fecha esse quadro antes do quarto trimestre.
Há, porém, um dado que corta na direção oposta no mesmo comunicado da Anfavea: as exportações de veículos somaram 39,8 mil unidades em agosto, queda de 31,7% na comparação anual.
O brasileiro comprou 22% mais carros. E o Brasil exportou 32% menos.
Ocupação de fábrica sustentada por dentro, com capacidade sobrando por fora.
Foto: National Automotive History Collection, Special Collections, Detroit Public Library · Public domain · Wikimedia Commons
O que colocar na reunião de diretoria
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Qual é o nosso custo de combustível projetado para outubro, novembro e dezembro, considerando que o decreto expira em 5 de outubro? Se a premissa usa o preço de hoje, ela está incompleta.
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Os pedidos de importação do quarto trimestre já saíram? O Canal do Panamá vai a 32 travessias em 15 de setembro. A decisão de estoque é esta semana.
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Nossos contratos de frete têm cláusula de repasse vinculada a um índice público de diesel? Se não têm, a renegociação vai acontecer tarde e no pior momento.
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Temos compra dolarizada de insumo, componente ou equipamento que possa ser antecipada agora? O câmbio ajuda hoje; o preço de fábrica na China encarece amanhã.
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Nos contratos longos em negociação, revisamos a cláusula de resolução de disputas? O prêmio de segurança jurídica subiu esta semana sem passar pela cotação do dólar.
Agenda da próxima semana
Hoje, quinta-feira (10). O Banco Central Europeu decide juros, com expectativa consolidada de elevação da taxa de depósito para 2,50% — comprador europeu mais seletivo e euro mais firme para quem importa bem de capital. No Brasil, o IBGE divulga a pesquisa mensal de serviços de julho, com projeção da AE de alta de 0,1%, e a CNC publica a Pesquisa de Endividamento e Inadimplência de agosto. Entra em vigor o corte de PIS/Cofins sobre gasolina e etanol.
Sexta-feira (11). IPCA de agosto e CPI americano na mesma manhã. A projeção da AE aponta recuo de cerca de 0,30% no índice brasileiro. Depois de o IGP-DI vir acima do projetado, essa leitura ganha peso adicional — é ela que fecha a discussão de Copom e Fed.
Segunda-feira (14). iOS 27 liberado gratuitamente, abrindo o ciclo de reposição de dispositivos corporativos.
Terça-feira (15). O Canal do Panamá passa a operar com o limite pleno de 32 travessias diárias.
Terça e quarta (15 e 16). Copom e Fed. A Selic está em 14,00% e o Focus projeta 13,75% para o fim do ano. São as duas decisões que definem o custo de capital de 2027.
5 de outubro. Expira o decreto de redução de PIS/Cofins sobre gasolina e etanol. Coloque essa data na mesma agenda em que estão as reuniões de banco central.
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Próximos passos
- Refaça a premissa de custo de combustível de outubro a dezembro com o cenário de decreto não renovado em 5 de outubro
- Coloque os pedidos de importação do quarto trimestre antes de 15 de setembro, quando o Panamá vai a 32 travessias
- Escreva o gatilho de Brent que aciona renegociação de frete e energia, com nível, prazo e responsável nomeado
- Antecipe compras dolarizadas de insumo, componente e equipamento enquanto o câmbio opera abaixo da mediana do Focus
- Revise a premissa de deflação de hardware no orçamento de TI de 2027; neste ciclo, ela não se sustenta
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