Deram desconto na conta de luz e o consumidor ficou mais pessimista

Visão AE

Em agosto, o brasileiro de menor consumo recebeu um crédito na conta de luz. Viu a inflação do mês cair em três indicadores diferentes. E ficou mais pessimista do que já estava.

O Índice de Confiança do Consumidor medido pelo FGV Ibre recuou 3,6 pontos em agosto, para 84,7 pontos — o menor nível desde novembro de 2022. Na média móvel trimestral, cedeu 1,4 ponto, para 87,2.

Se preço fosse o problema, esse número teria subido.

Não subiu.

A decisão mental desta edição é essa: preço não era o problema.

E ela tem consequência direta em quem está fechando a curva de compra do quarto trimestre agora, apostando que a desinflação devolve volume. O consumidor acabou de recusar essa premissa por escrito.

Em 60 segundos

• O consumidor piorou. Confiança em 84,7 pontos, queda de 3,6 no mês e menor nível desde novembro de 2022 — no mês do desconto na conta de luz.
• A inflação corrente caiu de novo. IPC-S em -0,39%, mas com 3,91% acumulados em doze meses. O IPCA-15 sai hoje às 9h.
• A bolsa subiu cinco pregões. Ibovespa a 174.576 pontos, dólar a R$ 5,1404 e juros futuros em baixa, por motivo externo.
• Ormuz começou a reabrir. Acordo entre Omã e Irã, descrito pelas partes como temporário.
• Os EUA endureceram. Operação Pária Econômico mira navegação, petróleo, cripto, ouro e aviação, com ameaça de exclusão do sistema do dólar.
• A mesa com Washington tem data. Segunda-feira, 31 de agosto, com o USTR.
• A Alemanha surpreendeu. PIB de 0,3% no trimestre e quarta alta seguida da confiança empresarial.

O que muda na mesa do CEO

Demanda. Confiança baixa é o melhor indicador antecedente de decisão de compra de bem durável e de contratação de serviço recorrente. Preço baixo com confiança baixa produz um tipo específico de cliente: o que pesquisa e não compra. Se a sua conversão já caiu com tráfego estável, o problema não está na vitrine.

Margem. O impulso natural agora é cortar preço para reativar venda. O sinal sugere que isso reduz margem sem recuperar volume, porque não ataca a causa da retração. O consumidor não está caro. Está endividado e inseguro.

Estoque. A curva de compra do quarto trimestre precisa ser refeita pela hipótese de volume menor, não de preço menor. Estoque comprado com premissa de demanda velha é a forma mais cara de descobrir que o cliente mudou.

Caixa. Os juros futuros cederam ontem em toda a curva. Ótimo — e importado. Veio do recuo dos títulos americanos e do petróleo, não de dado brasileiro. Serve para travar funding, não para mudar premissa de longo prazo.

Risco de contraparte. Duas reestruturações relevantes em duas semanas. Vale conferir se algum fornecedor crítico ou cliente grande está numa delas.

A conta de luz veio mais barata e ninguém animou

Vamos aos fatos, na ordem certa.

O IPC-S da terceira quadrissemana de agosto caiu 0,39%. O IGP-10 do mês recuou 0,51%, terceira deflação mensal seguida. E, na projeção da Análise Econômica, o IPCA-15 que sai hoje, às 9h, deve registrar deflação de 0,21% — o que seria a menor variação do indicador desde setembro de 2022.

Vale a marcação: isso é projeção nossa, não resultado divulgado.

No mesmo mês, os consumidores residenciais e rurais de menor consumo receberam o crédito único do Bônus de Itaipu na fatura de energia.

Foto: Deni Williams from São Paulo, Brasil · CC BY 2.0 · Wikimedia Commons

E a confiança caiu para o menor nível em quase quatro anos.

A leitura provável é que o consumidor brasileiro não está reagindo a preço. Está reagindo a dívida e a insegurança de renda.

Isso conversa diretamente com o que o presidente do Banco Central disse na segunda-feira, na abertura da Febraban Tech: Gabriel Galípolo anunciou que a autoridade monetária prepara medidas para conter o avanço do endividamento das famílias, com foco no crédito caro, sem garantia, usado para financiar consumo que evapora. Ele fez uma pergunta em público que agora ganhou resposta: por que, com renda subindo e desemprego caindo, a dívida não cedeu?

O gráfico de confiança de ontem é parte da resposta.

Onde isso bate, na prática:

No varejo e no e-commerce, o efeito é duplo. O custo de reposição melhorou e o cliente ficou mais cauteloso. Quem ler o mês de preços como sinal de retomada vai comprar estoque para uma demanda que não estará lá em novembro. O caminho mais defensável é substituir desconto linear por promoção segmentada em categorias de menor ticket e maior recorrência, preservando margem no núcleo.

Nos serviços por assinatura e no turismo, confiança em queda antecipa cancelamento e downgrade de plano antes de aparecer no churn.

Na saúde privada, adia procedimento eletivo particular e trava migração de plano.

E há um detalhe que quase ninguém vai ligar: o IPC-S ainda acumula 3,91% em doze meses. O alívio é do mês. O que o cliente sente no orçamento doméstico é o acumulado.

A inflação está na mínima em quase quatro anos e o consumidor no pior humor desde 2022. Alguém precisa explicar isso ao seu orçamento.

Cinco altas seguidas que não têm nada a ver com o Brasil

Enquanto isso, o mercado fez o oposto.

O Ibovespa subiu 1,55% ontem, aos 174.576,80 pontos, no quinto pregão consecutivo de ganhos, puxado por bancos — as ações do Banco do Brasil avançaram mais de 5% e a Vale valorizou cerca de 2%. O dólar à vista fechou a R$ 5,1404, em queda de 0,25%, com o índice que mede a moeda americana frente a uma cesta de seis divisas recuando a 98,89 pontos. Os juros futuros cederam em todos os vencimentos.

Nenhum dado brasileiro explica isso.

O que explica é o Golfo Pérsico.

No início da tarde de ontem, Omã e Irã anunciaram um acordo temporário para a reabertura do Estreito de Ormuz. A notícia melhorou o apetite a risco no mundo inteiro, derrubou o petróleo e puxou os juros dos títulos americanos para baixo. O Brasil pegou carona.

O ponto de atenção é a palavra que as próprias partes usaram: temporário.

Não é a primeira vez. No começo de agosto, o Irã já havia anunciado acordo com Omã para estabelecer uma nova rota de navegação, mas condicionou a reabertura efetiva à postura americana, citando o bloqueio naval imposto por Washington. Segundo autoridades iranianas à época, as rotas temporárias ao norte e ao sul dariam lugar a uma rota única em águas territoriais iranianas, por um período de dois a quatro meses.

Quem destravou o petróleo do mundo esta semana não foi Washington nem Teerã. Foi Mascate. Em crise logística global, o gargalo raramente é resolvido pelos grandes, e sim por quem controla o corredor.

Para o CEO, a conclusão prática é desconfortável: a janela de captação e de hedge melhorou por motivo externo e pode fechar por motivo externo. Na sexta-feira, o presidente do Fed, Kevin Warsh, discursa em Jackson Hole. A mesma porta que abriu pode fechar no mesmo lugar.

Se você tem rolagem de dívida, emissão ou trava cambial no radar, o calendário importa mais que o mercado.

No mesmo dia, os EUA apertaram o cerco

Aqui está a contradição da semana, e ela é do mesmo dia.

Na segunda-feira, em Washington, o secretário do Tesouro americano, Scott Bessent, anunciou uma onda de novas sanções para isolar o Irã, batizada de Operação Pária Econômico. As medidas miram entidades internacionais que facilitam o comércio iraniano ligado a navegação, petróleo, criptomoedas, ouro e aviação. Bessent afirmou que Trump está telefonando a líderes mundiais com pedidos específicos para que cessem o comércio com o regime, e alertou que países que violarem as sanções podem ser excluídos do sistema econômico baseado no dólar. O Tesouro prometeu anunciar mais sanções, incluindo contra grandes instituições financeiras, até o fim desta semana.

As citações ainda merecem conferência no comunicado oficial. Mas o mecanismo é o que interessa aqui.

Sanção secundária é a punição a quem negocia com o punido. Ou seja: atinge quem não é parte do conflito.

E é aí que a maioria erra o canal.

O contágio para a empresa brasileira provavelmente não vem pelo preço do barril. Vem pelo compliance bancário. Bancos internacionais tendem a elevar a exigência documental sobre operações de comércio exterior envolvendo rotas sensíveis. Na prática, isso aparece como prazo de liquidação mais longo e prêmio de seguro de carga mais caro.

O custo da geopolítica não chega na sua planilha com o nome de geopolítica. Chega como prêmio de apólice e atraso de pagamento — duas linhas que quase nenhum orçamento monitora de perto.

Para energia, química e agro, a orientação é a mesma: rota reaberta com sanção secundária ativa significa navio passando e pagamento travando. Não é hora de desmontar hedge de energia com base em um anúncio que as partes chamaram de provisório.

A pergunta prática desta semana é para o seu despachante e para o seu banco liquidante, não para o seu fornecedor.

Enquanto o Brasil espera Washington, Berlim melhora

Duas notícias de ontem que precisam ser lidas juntas.

A primeira: o MDIC informou que o governo brasileiro terá reunião com o representante de Comércio dos Estados Unidos, Jamieson Greer, na segunda-feira, 31 de agosto. Corrigimos aqui o que publicamos ontem: a data, que estava indefinida, foi anunciada no mesmo dia.

São cinco dias úteis até a mesa que trata das sobretaxas que somam até 37,5%, com fundamentação que inclui desmatamento, propriedade intelectual, Pix e etanol.

A segunda: a Destatis divulgou o dado definitivo do PIB alemão do segundo trimestre, com alta de 0,3%, acima da expectativa de 0,2% — e acima da nossa própria projeção. O índice Ifo, que mede a confiança das empresas alemãs, subiu pela quarta vez consecutiva em agosto, para 88,8 pontos, ante 86,7 em julho.

Foto: Ansgar Koreng · CC BY-SA 3.0 de · Wikimedia Commons

Não é boom. É recuperação consistente.

Para a indústria de transformação brasileira, isso é uma alternativa concreta enquanto a principal negociação segue sem desfecho. Enquanto o Brasil olha para segunda-feira em Washington, a confiança das empresas alemãs sobe pela quarta vez seguida.

E há um risco mais imediato que o tarifário, que passou quase despercebido: as ações da Braskem caíram 6,71% na segunda-feira, após novos desdobramentos de sua recuperação judicial. Somado ao pedido bilionário da Casas Bahia duas semanas atrás, são duas reestruturações relevantes em pouco tempo.

Para quem compra resina, embalagem e insumo petroquímico, o risco deixa de ser financeiro e passa a ser operacional. Depender de fornecedor único em processo de renegociação de dívidas sob supervisão da Justiça é exposição de suprimento, não de balanço.

Vale mapear a dependência e abrir alternativa de homologação antes de precisar.

O que colocar na reunião de diretoria

1. Nossa curva de compra do quarto trimestre assume queda de volume ou só de preço? Se assume só preço, ela ignora o dado de ontem.
2. Onde estamos cortando preço para resolver um problema que não é de preço? Liste as categorias e calcule quanto de margem isso custou sem recuperar volume.
3. Já falamos com o banco liquidante e o despachante sobre exigência documental e seguro de carga? A segunda leva de sanções foi prometida para esta semana.
4. Temos captação, rolagem ou trava cambial que caiba antes de sexta-feira? O discurso do Fed em Jackson Hole pode fechar a janela que Ormuz abriu.
5. Qual é o nosso cenário fechado para a reunião de segunda-feira sem acordo? Cinco dias úteis não dão tempo de construir depois.
6. Algum fornecedor crítico nosso está em reestruturação judicial? Se sim, qual é a alternativa homologada.

Agenda da próxima semana

Hoje, 26/08 — IPCA-15 de agosto, às 9h. A projeção da Análise Econômica é de deflação de 0,21%, o que seria a menor variação desde setembro de 2022. Leia o número junto com a confiança do consumidor, não isolado. Uma coisa é o preço na prateleira, outra é a disposição de ir até ela.

Hoje, 26/08 — PCE e PIB do segundo trimestre nos EUA. Projetamos o núcleo do PCE de julho em torno de 3,2%, ante índice cheio de 3,7% em junho, e o PIB americano do trimestre em 1,5%. São os últimos dados relevantes antes de Jackson Hole.

Hoje, 26/08 — Balanço da Nvidia. A empresa é lida como termômetro do ciclo global de investimento em inteligência artificial e vinha da maior sequência de perdas desde 2022. O número dela influencia preço de cloud, disponibilidade de equipamento e valuation de qualquer companhia que se apresente como orientada a IA, inclusive por aqui.

Quinta, 27/08 — Contas externas, Pnad Contínua e abertura de Jackson Hole. Projetamos déficit em transações correntes de cerca de US$ 7,3 bilhões, o maior em seis meses, e nova queda da taxa de desocupação, para 5,3%.

Sexta, 28/08 — IGP-M, Caged, bandeira tarifária e discurso de Kevin Warsh. O dia decide três contas ao mesmo tempo: quanto sua empresa paga de aluguel, quanto paga de luz e quanto paga de dólar.

Segunda, 31/08 — Reunião com o USTR. A reunião mais importante desta semana acontece na semana que vem.

Próximos passos

• Refaça a curva de compra do quarto trimestre pela hipótese de volume menor, e não de preço menor
• Substitua desconto linear por promoção segmentada, preservando margem nas categorias núcleo
• Consulte banco liquidante e despachante sobre seguro de carga e prazo de liquidação antes da segunda leva de sanções
• Antecipe captação, rolagem ou trava cambial para antes do discurso do Fed na sexta-feira
• Mapeie dependência de fornecedor único em resina, embalagem e insumo petroquímico e abra alternativa homologada

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Esta publicação tem caráter informativo e não constitui recomendação de investimento, jurídica ou financeira. As decisões tomadas com base neste material são de responsabilidade exclusiva do leitor. Análise Econômica.