"A inflação voltou, o cliente freou e o mundo encareceu o capital. Não conte com juro baixo para salvar a sua margem."
A inflação voltou justamente quando o cliente começou a economizar. Essa é a combinação que mais machuca margem. O custo sobe, o repasse não passa e o volume encolhe.
Visão AE
Na mesma semana, três fontes oficiais contaram a mesma história:
- A prévia da inflação acelerou.
- O Banco Central cortou a previsão de crescimento.
- A confiança do consumidor caiu ao menor nível em quase quatro anos.
Enquanto isso, lá fora, o dinheiro ficou mais caro e o petróleo segue acima de US$ 100.
A decisão mental desta edição: não conte com juro baixo para salvar o 4º trimestre nem o orçamento de 2027. Proteja margem primeiro.
Em 60 segundos
- Inflação: a prévia de 0,70% pressiona dissídios e reajustes do 4º trimestre.
- Crescimento: o BC vê 1,4% em 2027. Orçamento otimista é risco de conselho.
- Juros: a Selic cai devagar e o Fed sobe. A captação não fica barata.
- Petróleo: acima de US$ 100, com trégua rejeitada. Frete e insumos seguem em alerta.
- Varejo: consumidor caçador de desconto e algoritmo da Meta com mais poder. Meça margem por campanha.
- Tecnologia: o boom de data centers traz nuvem local e disputa por energia.
O que muda na mesa do CEO
Margem. Energia, alimentos, passagens e serviços subiram ao mesmo tempo. Quem não tem cláusula de repasse vai absorver.
Demanda. O BC agora espera que o consumo das famílias cresça 1,2% neste ano, contra 2,1% na projeção anterior. Estoque de fim de ano comprado com otimismo de agosto é risco.
Dívida. Com Selic a 13,75% e inflação esperada perto de 5%, o juro real segue na casa de 8%. É caro para girar estoque e para financiar CAPEX.
Folha. O desemprego está na mínima, mas o ritmo de contratações caiu. O custo de pessoas não alivia enquanto a receita desacelera.
Seus concorrentes vão ler essa análise depois. Crie sua conta e receba a Bússola do CEO todas as manhãs, antes do mercado abrir.
A inflação voltou, e o cliente percebeu
A prévia da inflação de setembro, o IPCA-15, subiu 0,70%. A expectativa era 0,53%. Em 12 meses, o índice chegou a 4,47%, a três centésimos do teto da meta.
Há um efeito técnico relevante. A conta de luz subiu 7,42% porque acabou o bônus de Itaipu creditado em agosto. Sem a energia, a prévia teria ficado em 0,41%.
O problema é a difusão. Os nove grupos de preços subiram, e a comida em casa voltou a encarecer.
O alívio de agosto não era tendência. Era férias.
Do outro lado da mesa, o comprador está mais cauteloso:
- A confiança do consumidor recuou para 84,2 pontos, o menor nível desde novembro de 2022 e a quinta queda seguida.
- O BC cortou a projeção do PIB para 1,8% em 2026 e 1,4% em 2027. A Fazenda ainda projeta 2% e 2,3%.
Seu orçamento precisa escolher em qual dessas duas premissas vai operar.
No varejo, o termômetro é o Dia das Crianças. A Serasa Experian identificou quase 16 milhões de brasileiros com maior propensão a comprar na data. Mais da metade (54,9%) tem perfil de "caçador de desconto".
O consumidor não sumiu. Ficou seletivo, e promoção mal calibrada vira margem jogada fora.
Tem um agravante tecnológico. A Meta está retirando gradualmente dos anunciantes o controle sobre onde os anúncios aparecem, e deixando o algoritmo distribuir a verba. Para o varejista, entrega mais barata não significa venda mais rentável. Quem mede só clique vai terceirizar a margem para a plataforma.
A pergunta para o CMO: sabemos o lucro por campanha, ou só o custo por clique?
O juro está caindo de escada, não de elevador
A Selic caiu para 13,75%, no quinto corte seguido. Mas o próprio BC vê 90% de chance de a inflação estourar o teto da meta em 2026.
O mercado está dividido sobre novembro:
- Nas opções de Copom da B3, cerca de 57% apostam em corte.
- No questionário do próprio BC, 53% dos economistas esperam pausa.
Lá fora, a direção é oposta. O Fed subiu juros pela primeira vez desde 2023, para a faixa de 3,75% a 4%. Dezesseis dos 18 dirigentes veem nova alta. O título de 10 anos do governo americano passou de 5%.
Na prática, isso encarece debêntures, project finance e dívida em dólar no Brasil, mesmo com a Selic caindo. Construção, infraestrutura e empresas alavancadas sentem primeiro.
Some a isso a eleição. O Datafolha mostra Lula com 40% e Flávio Bolsonaro com 36% no primeiro turno, e 47% a 45% no segundo. Resultado: câmbio e juros futuros mais nervosos até domingo.
Foto: Ricardo Stuckert/Presidência da República · CC BY 3.0 br · Wikimedia Commons
.jpg){kind=link}
A eleição não decide o seu trimestre. Mas pode decidir o preço do seu hedge na semana que vem.
Para o CFO, uma nota regulatória. O Conselho Monetário Nacional proibiu fundos de recebíveis (FIDCs) de comprarem créditos judiciais ainda incertos. Esses fundos tinham cerca de R$ 35,2 bilhões expostos a ações judiciais em julho. A regra vale a partir de 13 de outubro. Aquela ação que "vale dinheiro" ficou menos líquida.
Um corte de Selic não é uma promessa de dinheiro barato. Com juro real perto de 8% e Treasury acima de 5%, o custo de capital segue alto.
Petróleo: sexta foi paz, sábado foi "não"
Na sexta, o mercado apostou na trégua no Golfo. O Brent caiu 2,14%, para US$ 104,32, e as ações da Petrobras recuaram junto.
No sábado, Trump descartou o plano iraniano de reabrir o Estreito de Ormuz em sete dias. Teerã diz que ainda espera uma resposta definitiva de Washington.
Foto: U.S. Navy photo by Mass Communication Specialist 3rd Class Jonathan Sunderman · Public domain · Wikimedia Commons
O ponto de atenção é a abertura desta segunda. Se o otimismo de sexta for devolvido, o custo logístico da semana muda. Isso ainda depende de confirmação.
Onde bate na operação:
- Aviação e viagens corporativas: as passagens aéreas subiram 9,82% na prévia da inflação.
- Agro: a CNA avalia que 2026 será um dos anos mais difíceis para fertilizantes, com normalização lenta mesmo depois do fim do conflito. A safra 2026/27 começa, em parte, no Golfo Pérsico.
- Indústria: resinas, embalagens e diesel. O petróleo entra pela embalagem e sai pela margem.
Outra frente geopolítica: EUA e China. Os dois países estenderam a trégua comercial até 10 de janeiro, sem avanço firme em terras raras e chips. Os EUA reconhecem que a China está cumprindo a compra de 25 milhões de toneladas de soja americana. Para o exportador brasileiro, é concorrência direta no maior cliente.
Membros leem o arquivo inteiro de edições e salvam as análises que importam para voltar quando quiserem.
A IA desceu para o Brasil, e cobra em megawatts
A corrida da inteligência artificial também é uma corrida por energia, e o Brasil entrou na pista.
- O país concentra 71% da capacidade de data centers em construção na América Latina.
- A Alibaba Cloud abriu em agosto sua primeira região de nuvem no país, com dois data centers em São Paulo.
- O Redata, regime de incentivo fiscal para data centers, passou pelo Senado no início do mês.
Para o CEO, há duas leituras:
- Oportunidade. Nuvem mais próxima significa menor latência, dados no país e, potencialmente, menos exposição ao dólar.
- Custo. Data centers disputam energia com a indústria. Uma proposta apresentada em setembro exige que instalações a partir de 500 kW divulguem indicadores de consumo de energia e água.
E a conta de luz? A Aneel anunciou bandeira verde para outubro, graças à volta das chuvas, depois de cinco meses de amarela. Mas a própria agência projeta efeito tarifário médio de 9,4% em 2026. Choveu no reservatório, não na tarifa.
IA que não reduz custo é apresentação bonita. E IA que ignora o custo da energia é premissa errada.
Um respiro fora da planilha. Neste domingo, Cowboys e Ravens estrearam a NFL no Maracanã. A liga espera o maior impacto econômico entre suas partidas no Brasil. O Rio vem de um Rock in Rio com R$ 3,36 bilhões de impacto estimado.
O Brasil tem dois consumidores: o que aperta o cinto e o que paga passagem mais cara por uma experiência. Sua estratégia precisa saber com qual está falando.
O que colocar na reunião de diretoria
- Nosso orçamento 2027 usa PIB de 1,4% ou de 2,3%? Qual é o plano B?
- Quanto do nosso custo tem repasse contratual automático para energia, frete e insumos?
- O estoque de Black Friday e Natal suporta volume 10% menor sem liquidação?
- Quais vencimentos de dívida temos até junho de 2027, e qual é a janela de refinanciamento?
- Medimos lucro por campanha digital, ou só o custo entregue pela plataforma?
A próxima edição chega amanhã cedo. Crie sua conta gratuita e continue um passo à frente.
Agenda da próxima semana
- Segunda (28): Brent na abertura, Focus e contas externas. A AE projeta déficit externo de cerca de US$ 4 bilhões, metade de julho. O dado mostra se o país segue atraindo investimento produtivo.
- Terça (29): IGP-M, com projeção AE de +1,50%, e emprego (PNAD e Caged). O IGP-M reajusta aluguéis; o emprego diz quanto custa a folha.
- Quarta (30): resultado fiscal, taxa TLP do BNDES e inflação americana (PCE). Definem o custo do crédito de longo prazo e o próximo passo do Fed.
- Quinta (1º/10): bandeira verde e nova base de ICMS dos combustíveis entram em vigor, junto com os índices de atividade industrial (PMI). Afetam energia, frota e a leitura da indústria.
- Sexta (2): produção industrial, com projeção AE de +0,1%, e emprego nos EUA. Indústria parada no lugar é indústria perdendo espaço.
- Domingo (4): primeiro turno das eleições. Nesta semana, disciplina vale mais do que convicção.
Esta publicação tem caráter informativo e não constitui recomendação de investimento, jurídica ou financeira. As decisões tomadas com base neste material são de responsabilidade exclusiva do leitor. Análise Econômica.